需求迎來季節性下降 苯乙烯難持續上漲

基本面料轉弱

苯乙烯將迎來復產和新投產密集期，而需求迎來季節性下降，苯乙烯價格料難持續上漲。同時，上游原料純苯的未來需求情況要好于苯乙烯，所以后續苯乙烯利潤大概率受到擠壓，未來可考慮苯乙烯與純苯的套利交易。

12月以來，苯乙烯期貨價格總體呈現振蕩上行態勢。11月下旬至12月初新浦化學、中化泉州和天津大沽等苯乙烯裝置檢修，國內苯乙烯供應環比收縮。而此時苯乙烯下游ABS和PS等行業開工高位運行，疊加部分下游裝置投產，使得苯乙烯的剛性需求表現較好。供需兩方面的利好，再疊加商品整體情緒偏強，推動苯乙烯價格振蕩走高。苯乙烯非一體化裝置的現金流已經從11月底的70元/噸附近，回升至目前的500元/噸左右。不過后續苯乙烯供需層面將發生一些變化，基本面料將轉弱。

價格缺乏繼續走強的條件

苯乙烯供應料逐步增加。12月中旬中化泉州和安慶石化的苯乙烯裝置預期重啟，涉及55萬噸苯乙烯年產能，到12月末還有茂名石化和揚子巴斯等約53萬噸年產能的苯乙烯裝置預期重啟，國內苯乙烯市場供應未來料有增加。2023年年初，連云港石化60萬噸和中委廣東石化80萬噸共計140萬噸的苯乙烯裝置預期投產，此外在明年一季度還有淄博峻辰新材料、浙江石化二期、寧夏寶豐等共約130萬噸的苯乙烯裝置有投產預期。

苯乙烯市場需求預期轉弱。雖然當前ABS及PS行業開工處在高位，但臨近年關，苯乙烯下游EPS行業受到冬季低溫淡季等因素影響，開工料將季節性下降。從歷史數據來看，2018—2021年的春節前后，EPS行業產量均有不同程度的縮量，2018—2019年EPS行業月度平均產量約為25萬噸，但2018年2月EPS行業月度產量在14萬—15萬噸，2019年2月EPS行業月度產量約16萬噸。2020—2022年11月EPS行業月度產量均值在30.5萬噸附近，但2020年年初EPS行業月產量最低降至約7.8萬噸，2021年年初降至約18萬噸；2022年年初降至約19.4萬噸。另外，我們對比了苯乙烯華東港口及三大下游的行業成品庫存的歷史數據，總體呈現出積累的態勢，因此預計接下來苯乙烯市場需求大概率逐漸走弱。

純苯基本面要好于苯乙烯

苯乙烯的主要原料是純苯，年末盛虹煉化和富海威聯共約160萬噸年產能的純苯新裝置投產，且近期純苯進口到貨情況較好，國內純苯市場總體供應逐步增加。未來純苯市場需求將有好轉。年底前后純苯下游苯乙烯和苯酚等行業存新裝置投產的預期，如前文提及的在2023年一季度前預計投產的連云港石化、中委廣東石化、淄博峻辰新材料、浙江石化二期、寧夏寶豐等共約270萬噸年產能苯乙烯裝置。純苯的另一下游苯酚行業中萬華化學65萬噸裝置已投產，年末還有盛虹煉化和江蘇瑞恒共計130萬噸苯酚產能預期投產，預計將使得市場對純苯的需求數量有所增多。所以，長期而言純苯基本面將好于苯乙烯。

綜合來說，短期苯乙烯供應縮減、下游剛性需求維持高位利好苯乙烯價格，同時國內宏觀預期改善帶動包括苯乙烯在內的大宗商品整體偏強，但隨著價格的回升，苯乙烯的利潤已經明顯改善，后續苯乙烯將迎來復產和新投產密集期，而需求迎來季節性下降，苯乙烯價格料難持續上漲。同時，上游原料純苯的未來供需情況要好于苯乙烯，所以后續苯乙烯利潤大概率有所擠壓，未來可考慮苯乙烯與純苯的套利交易。