乙二醇期貨上市：夢想如何照進現實？

     全球涂料網訊：

     我國乙二醇對外依存度超過70%，且90%用于和PTA一起合成聚酯。去年以來，國內聚酯表現低迷，PTA一直“跌跌不休”，連一貫強勢的乙二醇也難獨善其身，價格波動劇烈。近幾天乙二醇企業報價雖略有上漲，但噸價同比下跌已超過3000元。連日來，業界對于加快乙二醇期貨上市的呼聲不絕于耳，希望借期貨市場，降低聚酯企業采購風險，幫助乙二醇企業應對價格波動。 
　　乙二醇期貨上市，這個夢想如何照進現實？必須先從行業現狀說起。 
　　

圖為中國石化湖北化肥年產20萬噸合成氣制乙二醇工業示范裝置全景。

　　產能不少 有效的不多 
　　70%仍要靠進口 
　　乙二醇的工業生產一般采用乙烯法，即環氧乙烷水解法，該工藝比較成熟，整個流程不存在污染問題，更能適應一體化設施，降低能耗。但是在過去很長一段時間內，原油價格居高不下，大大增加了乙二醇的原料成本，令我國乙烯法乙二醇的發展舉步維艱。 
　　近兩年來，受益于國際油價大幅走低，我國乙烯法乙二醇裝置數量逐年增加，并成為我國乙二醇生產的主力軍，主要代表是中國石化和中國石油旗下各地分公司或合資工廠。據統計，截至2015年底，國內乙二醇總產能約850萬噸，占全球產能的27%左右。2015年乙烯法乙二醇新增產能105萬噸，相關企業包括遠東聯（揚州）石化45萬噸/年、福建聯合化工40萬噸/年和浙江三江石化20萬噸/年等裝置陸續投產。 
 

2005～2015年中國乙二醇供需狀況（單位：萬噸）

　　最近幾年，隨著煤制乙二醇技術突破，同時得益于原料易得和成本低廉，我國煤制乙二醇項目快速增加，有和乙烯法項目在產能上并駕齊驅之勢。粗略統計，2015年投產的煤制乙二醇項目大致有：永金化工（河南煤業）20萬噸/年、鄂爾多斯新航能源30萬噸/年、陽煤集團深州化學22萬噸/年、新疆天業新增5萬噸/年、通遼金煤化工新增7萬噸/年、久泰能源10萬噸/年以及華魯恒升5萬噸/年等共計約100萬噸/年。另外，內蒙古康奈爾30萬噸/年和貴州黔西煤化工60萬噸/年裝置也即將開車。而近年大規模擬建項目也是層出不窮，包括赤峰能源民聯化工300萬噸/年、新疆其亞煤化工100萬噸/年、昊華能源60萬噸/年、國能新興能源60萬噸/年、京宇能源60萬噸/年和輝騰能源化工60萬噸/年等約計800萬噸/年的裝置。 
　　不過，雖然我國煤制乙二醇產能增速頗快，但是由于煤制乙二醇裝置前期成本投入過大，設備折舊費較高，而且工藝上存在著一定缺陷，導致生產連續穩定性較差，開工率較低，實際有效產量并不多。同時，隨著國際油價的暴跌，非石油路線的成本優勢幾乎蕩然無存，不少新建裝置建成后就開始閑置。 
 

2006年以來我國乙二醇市場價格走勢

　　據了解，我國是世界上最大的聚酯生產國，約有90%的乙二醇都用來生產聚酯，我國也因此成為世界上最大的乙二醇消費國，需求約占全球總量的40%。目前全球乙二醇產能達到或超過3000萬噸/年，已經存在過剩風險，但是我國乙二醇市場卻遠未達到飽和狀態自給率長期在30%左右徘徊。 
　　就目前國內“盡管產能不少，但是實際生產能力有限”的生產現狀而言，國內乙二醇短期內仍無法大幅提高自給率，其供應不得不長期依靠進口來滿足。我國乙二醇市場進口依賴度一直較高，從2005年至今一直維持在70%左右，雖然近年來進口量增速減緩，但是依然數目龐大。據化工在線統計，2005年我國乙二醇進口量400萬噸，2010年665萬噸，到2015年達到877萬噸，年增長量平均達到8%左右。

　　定價要看國外臉色 
　　波動風險難避免 
　　乙二醇是生產聚酯的主要原料，當前我國90%的乙二醇用于和PTA一起合成聚酯，因此聚酯企業的經營狀況對乙二醇價格有較大影響。去年國內聚酯行業一直表現低迷，當前聚酯行業產能依舊過剩，特別是瓶片領域仍有不少新增裝置投產。此外，受國外反傾銷等影響，出口難度逐漸加大。聚酯產業低迷可能會延續一段時間，而這種低迷或將傳導到乙二醇的價格上。 
　　乙二醇市場的一個顯著特點是價格波動大。從2006年以來我國乙二醇現貨市場價格走勢來看，2007~2008年，乙二醇市場價格出現了劇烈波動，先是大幅上漲至15700元/噸，然后迅速暴跌至3500元/噸，隨后基本在3500~10000元/噸之間震蕩，目前價格為5200元/噸左右。從2015年數據看，乙二醇現貨均價為5994元/噸，最低值4163元/噸，最高值8025元/噸，極值相對均價波動范圍達到了65.4%。 
 

我國乙二醇主要生產廠家和產能（單位：萬噸/年）

　　乙二醇價格的劇烈波動，主要是由于國際原油價格暴漲暴跌所致。比如2007~2008年的高低價格分別對應的國際油價大概是150美元/桶和30美元/桶，國際油價的走勢基本左右了乙二醇市場價格的運行軌跡。目前國際油價在30美元/桶之下運行，乙二醇也基本在底部區域徘徊。 
　　據業內人士介紹，國際上乙二醇的定價一般是由合約貨價格決定，國際乙二醇生產企業的合約貨銷售價格每個月調整一次，參照標準是上月乙二醇現貨市場的平均售價。國內的乙二醇定價是中石化系統月初給一個合同倡導價，月末出一個合同結算價，依據當月的現貨價格進行修改。中國石化和中國石油等國內主要生產企業的出廠價格也是被動參考進口貨源的價格，這主要是因為進口貨源占據國內70%的下游市場需求。 
 

2015年我國乙二醇進口國家和地區分布圖

　　由于國內乙二醇市場沒有指導性較強的價格指引，2015年下半年以來紙貨違約現象頻出，而電子交易市場參與量太小，形成的價格波動劇烈，不具有較強的代表性。在國內沒有形成明確的價格約束和指引的情況下，國外供應商在定價方面就有更多的話語權。 
　　據了解，在紙貨交易中，賣方一般都會先收取買方部分比例的保證金，但乙二醇價格波動較大，一旦出現暴漲行情，賣方很容易出現違約行為，不按期發貨或不發貨，退回保證金。反之，則有買方違約風險。乙二醇市場還沒有一個具有較強約束力的交易市場，一旦出現極端行情，違約風險將難以避免。 
　　由于國內乙二醇進口依存度高，而且乙二醇市場沒有形成認可度高的合理價格，國內企業的定價話語權一直較弱。這就使我國的乙二醇產業存在受制于人的風險，一旦國際市場出現大幅波動，就會立刻影響國內市場，給整個聚酯產業增加許多不確定性。

　　期貨有助全產業避險 
　　多方參與爭取話語權 
　　據了解，乙二醇企業，特別是新投產的煤制乙二醇企業，迫切需要避險工具應對乙二醇價格波動的風險。大型的乙二醇貿易商也面臨著風險敞口。下游企業由于缺少避險工具，且信息不對稱，在采購上同樣十分被動。目前聚酯企業采購原料時，PTA的合約貨比例相當高，而乙二醇的現貨比例非常高�？紤]到乙二醇的液體化學品特性以及進口依存度高的特點，乙二醇的價格波動也比PTA大，這給聚酯企業采購原料帶來較大的風險。 
　　因此，近幾年，市場上關于乙二醇期貨上市的呼聲不絕于耳。期貨市場最突出的功能就是為生產經營者提供規避價格風險的工具，如果乙二醇期貨能夠順利上市，將有效緩解聚酯以及乙二醇生產企業的經營風險。業界不少人士提出，為滿足全產業鏈避險需求，希望鄭商所積極推出乙二醇期貨。 
　　據筆者了解，目前我國大宗化工產品期貨有兩個品種在鄭州商品交易所上市，分別是2007年上市的PTA和2011年上市的甲醇。另外，還有聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯等品種在大商所上市。這些品種的最大特點是國內生產企業、貿易企業和下游消費企業眾多，業界需要有一個公平透明的價格交易平臺為整個上下游產業鏈服務，于是它們的期貨市場應運而生。事實也證明，這些品種的期貨市場不僅在國內，甚至在國際上都有舉足輕重的影響。 
　　筆者認為，乙二醇期貨上市將會帶來四大優點:一是提供信用保障，避免交易風險。目前，乙二醇電子盤較少，存在制度不規范、操作信息不透明等問題。如果乙二醇期貨上市，則能有效地避免這一弊端，增加市場透明性，提供更多的信用保障。而企業和貿易商則能夠通過期貨市場進行套期保值，規避現貨交易中價格波動帶來的風險。 
　　二是反應供需狀況，指導定價標準。由于期貨市場中形成的價格可以真實地反映供求狀況，可以為現貨市場提供參考價格，有利于形成一個對國外供應商指導和約束作用的價格標準，提高國內乙二醇市場主動權。 
　　三是改善聚酯格局，配合套保操作。聚酯產業商戶套保目前只能使用PTA期貨，只能鎖定部分原料成本。乙二醇期貨上市可以配合PTA套保操作，甚至改變整個聚酯市場的格局，惠及更多聚酯工廠。 
　　四是降低違約風險、拓展市場資本。 
　　不過，一個產品要期貨上市，首先要有多方參與，包括供應方、中間方（貿易商或期貨投資者）和需求方等。與甲醇和PTA期貨一樣，乙二醇的中間方和需求方都基本沒有問題，關鍵是供應方（生產企業）。 
　　目前國內乙二醇生產企業主要是中國石化和中國石油的下屬企業，再加上一些煤化工企業。但由于國內市場流通的乙二醇主要都是進口貨源，國際上乙二醇的合約貨價格基本決定著我國乙二醇的國內市場定價。在進口貨源比較大的江蘇張家港地區也有一些電子盤交易，但影響能力有限。 
　　當然，上述期貨上市所帶來的優點主要是從需求一方考慮得出的。期貨能否上市的核心問題是所形成的價格標準能否得到海外主要供應商的認同，也就是說國內企業在定價方面是否真正能掌握市場話語權。甲醇和PTA的主要供應商都在國內，大家都認同期貨交易的結果，而乙二醇目前的現狀恐怕有點難度。 
　　在筆者看來，要實現乙二醇期貨上市的夢想，首先要解決的現實問題，仍是大力提高乙二醇的自給率。如果自給率能提高到70%甚至80%以上，大部分的供應商或生產商都在國內，那個時候再推出期貨交易自然就是水到渠成的事情。（來源：全球涂料網）（更多資訊請登錄：全球涂料網 http://www.soutuliao.com/）